SpaceX наконец вышла на биржу. Теперь начинается настоящий тест

SpaceX всего два месяца торгуется на бирже, но инвесторы уже получили почти полный набор эмоций, который обычно растягивается на годы. Акции взлетели после IPO, ненадолго поднялись на 67% выше цены размещения, затем растеряли весь рост, провалились ниже $110 и к 10 августа снова вернулись примерно к исходной точке. Теперь у рынка наконец появились не только обещания Илона МаскаОрганизацияИлона МаскаTesla Roadster Илона Маска — спортивный электромобиль модели Tesla Roadster американского предпринимателя Илона Маска, который в 2018 году был использован в качестве макета полезной нагрузки во время тестовой миссии ракеты Falcon Heavy, и впоследствии запущен в открытый космос. И машина, и ракета были произведены компаниями, основанными и управляемыми Маском — Tesla Motors и SpaceX. Машина была выведена на околоземную орбиту 6 февраля 2018 года.Все упоминания →Источник ↗, но и финансовая отчётность, первые большие продажи доступных акций и достаточно данных, чтобы задать неприятный вопрос: сколько на самом деле должна стоить SpaceX?

На момент окончания основных торгов 10 августа SPCX находилась около $139. IPO прошло по $135. Получается странная картина: тот, кто купил бумаги непосредственно на размещении, почти ничего не заработал, хотя между этими двумя точками капитализация SpaceX успела приблизиться к $3 трлн.

Зато сам бизнес за это время изменился настолько быстро, что называть SpaceX просто космической компанией уже почти неверно. Сейчас внутри одной акции инвестор получает Starlink, ракеты, государственные контракты, xAI, Grok, X, огромную AI-инфраструктуру и ставку Маска на вычисления в космосе.

И именно эта смесь делает SPCX одновременно одной из самых интересных и одной из самых сложных для оценки акций на рынке.

IPO SpaceX было огромным, но акций на рынке было мало

SpaceX вышла на Nasdaq 12 июня 2026 года под тикером SPCX. Базовое размещение составило 555,56 млн акций по $135 и принесло компании $75 млрд. После полного исполнения опциона андеррайтеров количество проданных бумаг выросло примерно до 639 млн, а валовые поступления приблизились к $85,7 млрд. Это стало крупнейшим IPO в истории СШАСправкаСШАВсе упоминания →.

При цене размещения компанию оценили примерно в $1,77 трлн.

Рынок сразу решил, что этого мало. В первый день SPCX открылась по $150 и завершила торги на $160,95. Капитализация перевалила за $2 трлн, а в последующие недели котировки поднимались ещё выше. На пике акция стоила примерно на 67% дороже $135.

Но у первого ралли была особенность: свободно торговалась очень небольшая часть компании.

После IPO на рынке находилось менее 5% всех акций SpaceX. Это создавало простой эффект. Покупателей было много, свободных бумаг мало, поэтому даже сравнительно небольшой дополнительный спрос мог резко двигать цену.

Теперь эта конструкция постепенно разбирается.

6 августа закончился первый крупный lock-up. Сотрудники и часть ранних инвесторов получили возможность продать ещё около 911,5 млн акций. Вместе с бумагами IPO количество потенциально доступных для торговли акций более чем удвоилось. К 8 декабря ограничения должны быть сняты с такого количества бумаг, что потенциальный free float достигнет примерно 40% компании. Оставшиеся около 60%, включая значительную часть пакета Маска, останутся заблокированными до середины 2027 года.

Это не означает, что все владельцы сразу нажмут кнопку "продать". Lock-up лишь даёт им такую возможность.

Но для SPCX это принципиальное изменение. Первые недели цена формировалась в условиях искусственно дефицитного предложения. Теперь рынок постепенно получает намного больше акций и сможет проверить, сколько инвесторы готовы платить за SpaceX уже без этого дефицита.

Первая отчётность SpaceX оказалась намного сильнее, чем кажется по падению акций

4 августа SpaceX впервые отчиталась как публичная компания.

Выручка за второй квартал достигла $7,8 млрд против $4,1 млрд годом ранее. Рост составил 92%. Чистый убыток сократился примерно вдвое, с $1 млрд до $541 млн, а скорректированная EBITDA выросла с $1,2 млрд до $3,5 млрд.

Для бизнеса такого размера это очень высокий темп.

Но рынок после отчёта отправил акции вниз. Причина находится внутри цифр.

SpaceX сейчас состоит из трёх очень разных бизнесов.

Космическое направление, куда входят запуски и связанные программы, принесло во втором квартале $962 млн выручки. Рост составил 29%, но подразделение получило операционный убыток $542 млн.

Connectivity, то есть прежде всего Starlink, принесла уже $4,29 млрд. Это более половины всей квартальной выручки SpaceX. Рост составил почти 66%, а операционная прибыль достигла $1,66 млрд.

Количество подписчиков Starlink за год удвоилось с 6 млн до 12 млн. При этом средняя месячная выручка с одного пользователя снизилась с $85 до $66 из-за международной экспансии и более дешёвых тарифов. Компания компенсирует снижение среднего чека быстрым увеличением аудитории и ростом бизнеса с государственными, авиационными, морскими и корпоративными клиентами.

Именно Starlink сегодня выглядит финансовым фундаментом SpaceX.

А затем начинается AI.

SpaceX неожиданно становится ещё и AI-компанией

AI-направление SpaceX принесло во втором квартале $2,56 млрд выручки против $737 млн годом ранее. Рост составил около 248%.

Такой масштаб объясняется тем, что сегодняшняя SpaceX уже включает бизнес xAI и связанные с ним активы. Компания зарабатывает на Grok, подписках X, API, лицензировании данных и продаже вычислительных мощностей клиентам.

Причём AI уже перестал быть только историей про расходы.

Подразделение всё ещё показало операционный убыток примерно $1,26 млрд, однако его скорректированная EBITDA стала положительной и составила около $1,15 млрд. Для сравнения, годом ранее она была отрицательной.

Проблема в цене такого роста.

Только за второй квартал SpaceX потратила на капитальные вложения в AI около $15,8 млрд.

Для сравнения: весь capex компании составил $18,37 млрд. То есть примерно 86% капитальных расходов квартала пришлось именно на AI-направление, а не на ракеты и даже не на Starlink.

За первое полугодие AI-capex достиг $23,55 млрд.

Вот почему инвесторы одновременно видят бешеный рост и повод нервничать. SpaceX уже доказала, что умеет быстро наращивать AI-выручку. Теперь ей предстоит доказать, что сотни миллиардов будущих инвестиций в вычислительную инфраструктуру дадут приемлемую отдачу.

Причём здесь Nvidia

Связка SpaceX с Nvidia интереснее обычного контракта на закупку видеокарт.

Маск планирует переносить часть AI-инфраструктуры непосредственно на орбиту. SpaceX разрабатывает спутники, которые будут выполнять вычисления в космосе, используя солнечную энергию и спутниковую сеть для передачи данных.

По словам Маска, первая версия такого аппарата, вероятно, будет использовать чипы Nvidia, а вычислительная мощность одного спутника должна быть сопоставима с серверной стойкой Nvidia GB300. Первые орбитальные тесты подобной системы SpaceX рассчитывает провести к концу 2027 года.

Пока это не основание оценивать будущую космическую AI-сеть в сотни миллиардов долларов. Проект ещё должен доказать экономическую эффективность, надёжность оборудования, возможности охлаждения, связи и обслуживания.

Но инвестиционная логика понятна.

SpaceX уже умеет массово производить спутники, дешево выводить собственное оборудование на орбиту и связывать тысячи аппаратов в единую сеть через Starlink. Nvidia даёт наиболее востребованное вычислительное железо для AI.

Если эту комбинацию действительно удастся масштабировать, SpaceX получит бизнес, которого у компании ещё несколько лет назад вообще не существовало.

Главный вопрос к акциям SpaceX не в том, растёт ли компания

Она растёт.

Гораздо сложнее понять, сколько за этот рост разумно платить.

При нынешней цене около $139 и количестве акций классов A и B, указанном SpaceX на конец июля, грубая рыночная оценка компании находится около $1,8 трлн.

Если просто умножить квартальную выручку $7,8 млрд на четыре, получится примерно $31 млрд годовой выручки. Сравнение грубое, поскольку SpaceX растёт слишком быстро для нормальной годовой экстраполяции, но оно хорошо показывает масштаб ожиданий: текущая оценка примерно в 58 раз выше такого условного годового объёма продаж.

Это чрезвычайно дорого для обычной компании.

И совершенно бессмысленно оценивать SPCX как обычного производителя ракет.

Покупатель SpaceX платит одновременно за несколько предположений:

Starlink продолжит быстро наращивать аудиторию и прибыль.

AI-бизнес сохранит трёхзначные темпы роста достаточно долго, чтобы оправдать гигантские инвестиции.

Starship превратится из дорогостоящей программы разработки в рабочую транспортную систему.

SpaceX сможет использовать собственное преимущество в запусках для создания новых спутниковых и вычислительных рынков.

А Маск сможет управлять всем этим внутри одной компании без разрушительного распределения капитала между слишком большим количеством проектов.

Если хотя бы несколько частей этой конструкции окажутся слабее ожиданий, нынешняя оценка оставляет инвестору довольно мало запаса безопасности.

Тогда почему акции почти вернулись к $135

Потому что после IPO рынок уже успел провести первый небольшой стресс-тест.

В июне инвесторы покупали практически любую доступную бумагу SPCX. На пике цена была примерно на 67% выше IPO. Затем ситуация изменилась.

Сначала закончился первоначальный ажиотаж. Потом рынок начал ждать первую отчётность. Отчёт показал гигантские AI-расходы. Следом началось снятие ограничений на продажу акций сотрудниками и ранними инвесторами.

В начале августа SPCX падала более чем на 22% ниже цены IPO. 6 августа бумага торговалась около $110.

Но массового сброса акций после первого unlock не произошло. Наоборот, после первоначального давления цена резко отскочила и 10 августа снова добралась примерно до $139.

При этом поведение розничных инвесторов впервые изменилось. 7 августа они стали чистыми продавцами SPCX и продали примерно на $4,5 млн больше акций, чем купили. Масштаб небольшой, но сам разворот интересен: с момента IPO розница до этого постоянно выступала чистым покупателем.

История постепенно переходит от дефицитного IPO к обычной биржевой торговле.

Как купить акции SpaceX после IPO

До июня 2026 года обычный инвестор фактически не мог просто открыть приложение брокера и купить SpaceX. Для участия требовался доступ к частным сделкам, фондам или вторичному рынку непубличных компаний.

После IPO всё проще.

Обыкновенные акции класса A торгуются на Nasdaq под тикером SPCX. Если брокер предоставляет доступ к американским акциям и непосредственно к Nasdaq, бумагу можно покупать и продавать как другие американские акции.

Конкретная доступность зависит уже не от SpaceX, а от страны проживания, брокера, правил доступа к американским ценным бумагам и возможных ограничений для конкретного клиента.

При этом обычный покупатель SPCX получает экономическую долю в компании, но не реальный контроль над ней.

После IPO Илон Маск сохранил подавляющее большинство голосов. Структура разных классов акций позволяет ему контролировать выбор совета директоров и ключевые решения SpaceX даже после выхода компании на биржу.

Это отдельный риск, который инвестор фактически принимает вместе с акциями.

Стоит ли покупать SPCX после IPO

Если смотреть только на цену, сейчас ситуация выглядит заманчивее, чем в июне.

Инвестор больше не платит 50–60% премии к IPO. SPCX торгуется примерно возле первоначальных $135, при этом у рынка уже есть первая публичная отчётность и более понятная структура бизнеса.

Но возврат к цене IPO не сделал SpaceX дешёвой.

При оценке около $1,8 трлн рынок уже закладывает огромный будущий успех Starlink, AI, Starship и новых направлений одновременно. Сегодняшняя прибыль Starlink сама по себе такую капитализацию не объясняет.

Поэтому тезис "SpaceX упала, значит теперь дёшево" слабый.

Более точный тезис выглядит иначе: рынок дал инвестору второй шанс купить примерно по цене IPO, но теперь он намного лучше понимает, насколько агрессивные ожидания включены в эту цену.

Для долгосрочного сценария у SPCX есть очень сильные аргументы. Starlink уже превратился в прибыльный многомиллиардный бизнес. AI-выручка растёт почти в три с половиной раза. SpaceX располагает примерно $100 млрд денежных средств и ликвидных ценных бумаг после IPO и других привлечений капитала. Компания контролирует собственные ракеты, спутники, связь и всё большую часть вычислительной инфраструктуры.

Но риски симметрично огромны.

AI требует десятков миллиардов долларов ежегодно. Космическое подразделение остаётся убыточным. На рынок до декабря выйдет намного больше потенциально продаваемых акций. А сама капитализация предполагает, что SpaceX должна стать не просто крупнейшей космической компанией мира, а одним из крупнейших технологических бизнесов вообще.

Поэтому следующий настоящий тест SPCX будет происходить не на стартовой площадке.

Он пройдёт в квартальных отчётах.

Инвестору стоит следить за пятью вещами: темпом роста подписчиков Starlink, операционной прибылью Connectivity, выручкой и убытками AI, капитальными расходами на вычислительную инфраструктуру и поведением акций после следующих снятий lock-up.

Если прибыль начнёт расти быстрее расходов, нынешняя огромная оценка постепенно получит финансовое объяснение.

Если расходы продолжат увеличиваться быстрее способности SpaceX их монетизировать, около $135 может оказаться не привлекательной ценой после падения, а просто первой точкой, от которой рынок начал нормально оценивать компанию.